这是我们第一次公开分享投资团队的行研报告。

2019年被普遍认为是投资行业的周期拐点，不确定性增加，狂飙时代一去不复返。在愈发紧绷的投资环境下，有机构掉转船头，重塑投资价值；有的则韬光养晦，夯实内功。但不论是哪一种选择，都是为了能在下一个潮流将至之时，多一些屹立潮头的筹码。

华兴资本集团自2013年开始私募股权投资管理业务，截至目前，资产管理规模已经达到47亿美元。在过去的6年中，华兴投资管理业务以研究驱动，并保持高速增长。我们相信未来可期，愿意将视野所及之处的洞察与判断与你分享。

第一期行研报告我们聚焦美妆行业，我们认为本质上美妆是一个营销驱动、渠道驱动的行业——而每一次营销变革、渠道变革，都有可能带来一波新的弯道超车的机会。在行业研究过程中，我们调研了近百个美妆品牌，并从中拂尘见金，以丰富的数据和案例梳理了宏观机遇、“人”的代际切换、“货”的爆款法则、“场”的渠道巨变，愿你读得畅快。

报告全文：

如果要用一个词来描述化妆品行业，我们想会是“细分”，远超其它行业的高度细分、动态细分。这一点看看你的梳妆台就一目了然。细分造就了化妆品行业无与伦比的长尾——小品牌、新品牌、创业者总有机会。切入的秘诀始终是小众、灵活、反应快；但切入容易，做大困难。绝大多数的品牌塑造，目的是在消费者端建立认知，减少即时购买的决策成本。可管理的是品牌知名度，而品牌忠诚度难以奢望。

1. 人均消费尚低，中国化妆品市场增长潜力巨大

中国是全球第二大化妆品市场。Euromonitor 数据显示，2017 年中国化妆品市场规模 3,616 亿元，2008-2017 年市场复合增速为 9%，远超同期全球市场 2% 的增速。然而，当前中国人均化妆品消费额为 38美元，远远落后日韩英美人均 240 美元以上的消费额，中国化妆品市场规模仍具备较大增长潜力。

图：2008-2017 年中国化妆品市场规模和增速 Source：Euromonitor

图：2016 年化妆品市场（亿欧元）及占比 Source：Euromonitor，光大证券