特斯拉的三季报确实让人“喜出望外”。

在诸多亮点之中，实现了1.43亿美元的盈利固然惊喜，但更让人惊叹的是，特斯拉位于上海的超级工厂已经启动试生产。

要知道，此时距离特斯拉宣布这家工厂获得许可仅仅过去了168天。

此外，特斯拉还骄傲地宣布，在这家超级工厂生产一台汽车的成本（每单位产能的资本支出），将会比在美国低约65％。

毫无疑问，中国制造产业链的高效率和低成本，在这一工厂身上得到了完美的体现。

如果我们深挖特斯拉超级工厂背后的产业链公司，我们会发现，和苹果产业链、华为产业链相比，汽车在产业链的长度和深度上要远远超过智能手机，有望持续受益的供应商名单也更长。

国泰君安电新团队第一时间对特斯拉盈利事件做出了点评，同时，国泰君安有色、高端装备等研究团队在过去一段时间内，也发布了多篇关于特斯拉供应链标的公司的深度报告。

如同苹果和华为拉动了一整个产业链的繁荣，我们也有理由期待，特斯拉所代表的造车新势力，将会提振与传统汽车制造截然不同的全新产业链。　　

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特斯拉的第五次盈利

从历史来看，特斯拉的盈利往往伴随着收入的高增长。

比如2013年一季度，公司收入增速高达90％，实现了第一次盈利；

2016年三季度，公司收入增速为80％左右，实现了第二次盈利；

2018年三季度，公司收入增速为70％左右，实现了第三次盈利；

2018年四季度，收入增速有所放缓，但是同样实现了盈利。

而2019年三季度，尽管收入增速下滑3％，仍然实现了1.43亿美元的盈利，大超市场预期。

之所以说2019年的这种盈利是史上首次，是因为不同于过去依赖收入规模增长而实现的盈利，本次盈利的主要原因是公司在控制运营成本、降低费用方面出现了本质的改善。

▼历史上前四次盈利主要依赖收入增长

本次盈利主要依赖费用控制

数据来源：公司公告、国泰君安证券研究

尤其是今年以来，在特斯拉多款车型降价的背景下，特斯拉能够取得盈利更加不易，这表明公司运营已经有了本质上的改善。

而在今天刚刚投产的上海工厂开工以后，特斯拉的运营成本还将持续降低。

据特斯拉10月24日发布的第三季度财报显示，上海超级工厂的整车建造成本（每单位产能的资本支出），将会比美国的生产系统低约65％，仅折旧费用，就能节约2.9万/人民币每辆。

在进入中国市场之前，特斯拉CEO马斯克就曾表态，希望通过降低生产成本、交通运输成本、进口关税等整体造车成本，在中国市场用更低的产品价格吸引消费者。

由于Model3售价更为亲民，主打性价比，是特斯拉力推的爆款车型，因此在这个时间点上，这款车型能否在上海工厂顺利量产并交付，对于现金流紧张的特斯拉来说，无疑是一个关于生死的重要节点。

▼ 特斯拉角度交付量

Model 3持续提升

（单位：辆）

数据来源：公司公告、国泰君安证券研究